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公司2025年上半年成绩短期承压，跟着北美客户的实在需求开释，以及存量电子价签大规模替换降临，需求有望重回高增加。
给予“优于大市”评级。考虑到上半年受美国关税方针影响以及全球电子价签需求节奏逐渐开释，咱们估计2025/26/27年经营收入分别为49.53/59.49/70.46亿元，归母净利润分别为7.53/9.20/11.49亿元，EPS分别为1.78/2.18/2.72元。参阅可比公司，给予公司2025年动态PE37倍，目标价65.97元，给予“优于大市”评级。
成绩短期承压，静待需求开释。公司发布2025年中报。25H1营收19.74亿元，同比-6.73%；归母净利润2.22亿元，同比-41.68%；扣非归母净利润2.87亿元，同比-20.40%；单Q2，公司完成盈余收入9.93亿元，同比-13.10%；归母净利润0.72亿元，同比-65.90%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-40.88%。上半年需求遭到关税以及客户订单节奏影响，短期成绩承压。25H1毛利率31.59%，同比-5.66pct，首要系新增客户商场之间的竞赛，电子价签终端毛利率下降所造成的。公司在北美的商场开辟和客户储藏状况杰出，在关税方针清晰后将有利于更多潜在客户规划清晰的需求节奏。
全球零售数字化需求连续，电子价签北美商场敏捷添加。根据公司25年半年报征引ePaper Insight工业数据，25H1全球电子价签（ESL模组出货量2.48亿片，同比增加56%，该增加包括来自于北美商场尤其是美国沃尔玛对电子价签解决方案的大规模使用，在北美甚至全球商场起到较强演示效应。欧洲区域仍是电子价签的首要商场，浸透率较高的西欧区域的使用业态向服装、家装延伸，东欧、南欧等区域浸透率逐渐提高，此外西欧区域大规模使用电子价签的零售商有望连续进入存量换新周期。
数字门店解决方案有望成为新增加点。公司根据电子价签体系，构建了包括AI相机、巡检机器人和智能购物车等在内的完好数字门店解决方案产品组合，运用视觉算法与数据剖析才能，可为客户供给产品视觉辨认、货架缺货检测等功能，可进一步与库存、订单体系打通，完成门店货架与库存的全数字化办理。
危险提示。全球微观经济方针改变危险；技能迭代使用没有抵达预期；需求没有抵达预期；汇率动摇危险；商场之间的竞赛加重。
